2013 年度，公司实现营业收入 398801.79 万元，同比增长 16.10%；归属于上市公司股东的净利润 22700.37 万元，同比增长 9.98%；基本每股收益 0.57元，2014Q1 基本每股收益 0.13 元，略高于我们的预期。（1）钢管销量大幅增长使得营业收入同比大幅增加。（2）在手订单情况良好。 （3）销售和财务费用同比大幅增加使得销售期间费用率小幅提高。（4）产品结构优化使得盈利能力稳中小幅提升。（5）按每 10 股派发现金红利 2.0 元（含税）。 油套管：产品结构优化提升盈利能力，市场开拓稳步推进 1、产销量稳步增长，产品结构优化提升盈利能力。2013 年度，受益于长期的研发投入和“双高”产品在油田市场的不断推广，公司油气开采用管“双高”产品销量 6.24 万吨、较上年增长 59.71%。2、国内市场地位稳步提升，国际市场更加多样化。2013 年度，公司在中石油 API 标准成品油管招标活动中中标成品油管 16 万吨，是 API 成品油管第一中标人。国外市场的销售收入达到 10.24 亿元，占全部收入的 40.35%，尤其是公司通过了多家国际性大型油气公司的产品认证。2014 年，中石油招标体系出现调整，对标准成品油井管不再统一招标，改由各大油田自主决定。公司将有序拓展中石化、中海油等市场，加大高端产品在高要求深井领域的应用， 加大对页岩气用管、非 API 产品的市场推广力度，“双高”产品比 2013 年增长 20%。 电站锅炉用管：行业景气度回升，募投项目开始贡献业绩 1、销量实现强劲恢复性增长，未来将有望持续稳定增长。2013 年度，公司锅炉管销量较上年同期增加 82.07%，销售收入同比增长 65.89%，接近历史最好水平。2014 年，公司计划实现“双高”产品销售 10 万吨以上，新品研发销售 2 万吨以上，重大工艺改进 18 项以上。2、国内市场渠道进一步下沉，国际市场销量大幅增加。2013 年度，公司努力开拓国内电站锅炉用管二线市场，对前三大锅炉厂的依赖度由 90%以上下降到 78%。公司锅炉管出口 2 万吨，比上年同期增长 32.36%。3、募投项目顺利投产，2014 年开始贡献业绩。2013 年度，年产 10 万吨的新 CPE 机组、年产 7000 吨的 U 型管机组如期建成投产，目前正在通过国内外重点客户的的认证，已经实现了批量接单和供货。2014 年度，随着公司募投项目的建成投产，公司锅炉管产能将进一步释放，结构将进一步优化，对国内外用户的综合供货能力进一步加强。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.70 元、 0.84元、1.00 元，按照 2014 年 4 月 25 日最新收盘价计算，对应 2014-2016 年的PE 分别为 13.13X、10.93X 和 9.09X，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：能源行业投资增速低于预期；新投产和在建项目产能释放程度低于预期；产品订单量和产品毛利率低于预期。 |
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