煤炭业务价跌量增公司2013年生产原煤875.31万吨，同比下降1.12%; 生产精煤359.74万吨，同比增长5.57%;对外销售精煤240.55万吨， 同比增长11.74%。商品煤平均售价724.23元/吨。洗精煤全年均价下跌 19%左右，洗精煤收入32.3亿，同比下降14.79%。吨煤生产成本219 元/吨，同比上涨3.72%，其中职工薪酬大幅上升10.16%;煤炭釆选业 务毛利率为25.17%，下降4.97个百分点。 煤化工业务稳产价跌：公司2013年生产焦炭744.89万吨，同比增长 0.72%，销售焦炭747.92万吨，同比下降0.35%;生产甲醇25.47万吨，同比下降0.31%，销售甲醇25.46万吨，同比增长0.24%;生产纯苯17.75 万吨，销售纯苯17.42万吨，同比分别增长8.90%、7.60%。其中冶金焦 销售均价1277元/吨，同比下降15.16%，全年冶金焦收入95.5亿，同 比下降15.46%;成本控制得力毛利率维持稳定。 费用控制不理想：一票结算的焦炭销量增加导致运杂费增加，全年销售 费用2.4亿，同比增长22.16%;管理费用9.7亿，同比增长2.44%;三 费合计同比增长2.16%，三费费率合计8.77%，同比增长1.05个百分点。 维持中性评级：未来2、3年公司煤炭产能几无增长，加拿大盖森煤田 取得大样矿井建设许可，预计产能释放至少2年以后。公司业务结构逐 渐调整，落实以煤为基，以焦为辅，以化为主；甲醇燃料、焦油加工、聚甲醛、己二酸等煤化工项目未来有望成为公司新的利润增长点。预计 2014、2015年EPS分别为0.196、0.199元，对应的PE分别为23、22倍。 风险提示：煤价大幅下跌。 |
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