资金成为公司下一步发展的重要制约之一。公司Q1财务费用270万元，同比增长了470%，且Q1末短期借款上升至2亿，资金已成为下一步发展的重要制约之一。因为：（1）经过两年多的运营，钢银电商的委托采购、委托销售业务模式已逐步趋向成熟，在货权监管、资金流的电子化管理上取得了一定的经验，但受制于资金限制，钢材交易服务业务的规模得不到扩大；（2）公司布局了仓储、线上交易等环节，但同样由于没有足够资金，在业务开展初期只能依靠大股东复星集团主投的模式。 公司将是创业板再融资放开受益的高弹性标的。钢联的业务模式并不是依靠并购来加速发展，上市3年来除IPO募得1.96亿元外，也没有机会再得到资本市场的更多支持。而随着《创业板再融资暂行办法》已于4月22日结束征求意见阶段，审核工作流程有望于近期公布，未来公司有望受益于创业板再融资放开。公司以2亿短期借款、51%的负债率、3亿元左右现金维持一家1000多人、未来日均钢铁交易量有望达到10万吨甚至更多的公司，难度可想而知。公司目前2013年PE约270倍，大规模增发融资时机完美，可以极大限度解决公司的发展问题。同时，竞争对手找钢网在去年底C轮融资即拿到近2.2亿元、欧浦钢网年初上市募集5.4亿元、物产中拓非公开增发募集近8亿元，若公司能抓住创业板再融资的机会，将极大程度的缩小与竞争对手在资金上的差距。? 盈利预测与投资建议 当公司日均交易量达到10万吨时，若商业化顺利，将对应年均800亿交易流水额和钢联2-3亿的收入水平，对应50%的净利润率和40倍估值，市值60亿；原有业务、以及培育中的仓单交易等业务按照40亿估值。公司在12-18个月有望达到100亿市值，对应83.33元目标价。在实际货币化实现前可能存在波动，但参照业务模式类似的找钢网的估值（找钢网去年年底估值12.4亿元），再考虑一二级市场价差（目前传媒行业通常为3倍），亦可为钢银业务提供估值参考。未来催化剂是不断增长的交易数据和公司在仓储、支付、征信体系上布局的不断推进。? 主要风险：费用投入较大拖累当期利润；钢银现货交易的货币化推动进度。 |
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