2013年公司收入增长主要来源于EMC收入增长和工程技术服务收入的大幅增长。全年EMC收入同比增长14.40%，主要源于五个新增EMC项目投产，即天壕兴山、天壕滕州、天壕安全二期、天壕智慧和天壕元华。同时2013年工程技术服务收入从2012年的500万元大幅增长到3116万元，对收入增长有显着贡献。2013年综合毛利率为52.21%，同比下降6.33个百分点，主要由于工程技术服务收入占比扩大且毛利率相对较低，EMC业务毛利率稳定。2013年公司期间费用率同比下降7.7个百分点，其中管理费用率同比下降1.49个百分点，财务费用率同比下降6.33个百分点。全年经营现金流净额为2893万元，同比略有下降。 2014年一季度业绩增长良好，部分项目售电量增加 2014年一季度公司收入快速增长，一方面为新投产项目所贡献，另一方面原有项目中大部分水泥余热发电EMC项目售电量同比有较大增长。盈利能力稳定，毛利率同比持平，期间费用率同比略有下降。一季度实现营业外收入399万元，主要为增值税即征即退返还，这是利润增速大于收入增速的主要原因。 在手项目保增长，进军环保领域扩大成长空间 目前公司有萍乡焦化、新高化工、恒坤化工三个在建干熄焦项目，金彪玻璃项目也已部分投产。由于干熄焦项目单体容量较大，将有效保证今年公司装机规模的增长。今年4月公司通过参股方式进入铁合金余热发电EMC领域，并通过设立合资公司方式进入烟气治理领域，跨界动作迅速，将打开新的成长空间。 盈利预测与估值 我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.49、0.62和0.77元，当前股价对应市盈率分别为26.08倍、20.34倍和16.53倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。 风险提示：项目持续性风险；拓展新领域不确定性风险 |
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