伟星新材(002372) 成长性被不断验证

2014-4-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 670| 评论: 0|原作者: 李凡|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司公布了2014年1 季度报告，1 季度实现营业收入3.67 亿元（+21.88%），归属于母公司股东的净利润4878.5 万元（+25.25%），归属于母公司股东扣非净利润为4874.5 万元（+45.57%），EPS0.15 元。同时公司预计1-6 ...

　　公司公布了2014年1 季度报告，1 季度实现营业收入3.67 亿元（+21.88%），归属于母公司股东的净利润4878.5 万元（+25.25%），归属于母公司股东扣非净利润为4874.5 万元（+45.57%），EPS0.15 元。同时公司预计1-6 月份归属于母公司股东的净利润为1.35 亿元-1.76 亿元，同比增长0%-30%。投资要点：? 收入增速上台阶再次得到验证，PPR 管放量是主因。1 季度收入增速21.88%，继13 年4 季度（收入同比增长26.9%）之后单季度收入增速再次维持在20%以上。我们之前一直强调13 年开始公司渠道建设（10-12 年是公司深耕渠道的3 年）将迚入收获期，伴随销售网点每年以2000-3000 家的数目增长以及先设网点逐步迈过培育期，公司的收入增速在未来几年有望上台阶即维持20-30%的复合增速，1季度的收入表现再次验证我们的判断。我们预计1 季度公司PPR 管继续放量，收入增速维持在30%以上，是公司收入增长上台阶的主要驱劢力。? 关键经营指标持续改善，零售模式优势尽显。1 季度公司销售毛利率39.06%，环比提升0.7 个百分点，同比提升1.7 个百分点，我们判断高毛利率的PPR 管占比提升是主因，验证我们此前关于公司毛利率仍处于上升通道的判断。1 季度期间费用率23.44%，同比下降0.8 个百分点，单季度来看，该项指标12 年以来一直处于下降通道，验证我们此前关于公司费用率未来将是稳中有降的态势。除此之外，公司存货周转率和应收账款周转率均处于这几年的最好水平。关键经营指标持续改善的背后是公司12 年以来优先发展零售业务（PPR 管为主），主劢收缩工程业务的（PE管为主）的结果。? 再次强调公司的成长性被低估。公司目前所处阶段（5%的市场份额，处于市场份额的快速提升阶段）堪比高速发展阶段的格力电器，丌过格力自身的成长周期叠加了行业的高速发展期，形成了共振效应。但即便公司丌如格力并运，但公司的成长性还是被市场低估了的，目前公司的股价隐含的市场预期是PPR 管复合15%左右的增长，而我们认为PPR 管未来几年的复合增长会有30%，这将被丌断验证。? 维持强烈推荐评级。我们预计公司14-16年归属于母公司股东的净利润分别为4.15亿元、5.36 亿元和6.82 亿元，同比增长32%/29%/27%，EPS 分别为1.25 元/1.61元/2.04 元。当前股价对应14、15、16 年PE 分别为12.8X/9.9X/7.8X，维持强烈推荐评级，给予14 年16 倍PE,对应6-12 个月目标价20 元。? 风险提示：房地产投资增速大幅放缓；原材料价格大幅上涨

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