毛利率费用率同时上升。报告期公司综合毛利率55.8%，比上年同期增长31.51 个百分点；期间费用率406.51%，比上年同期增长381.77个百分点，受公司本期研发费用及日常费用增加影响明显。 三北地区缺水环境为电站空冷系统提供机遇，业务有望大幅增长。预期国内未来几年火电站的建设有望持续保持在5000 万千瓦-6000 万千瓦的装机规模，空冷年均的市场规模在60 亿左右。公司业务集中于三北地区，缺水环境为空冷提供广阔发展空间，在06 年进入市场后新增订单市占率从1.57%上升到2013 年的45%，排名市场第一位。 其他业务有巨大的发展空间，公司在各个领域都有独特优势。公司EPC 总包净利率高，在未来两年大幅贡献业绩。新进入的天然气余热发电是高速增长的清洁能源行业，呈带状开发进程，空间巨大。光热发电对于电网接入是友好的、安全的，不会像风电和太阳能由于低电压穿越给电网造成影响，因此有巨大的成长潜力。公司在光热发电领域有自有技术，优势明显。公司的海水淡化业务拥有一只优秀的技术团队，并能利用光热系统进一步降低成本。 盈利预测与估值。我们预计公司14-16 年的EPS 为1.2、2.35、4.72，对应PE 为20X、10X、5X，维持“买入”评级，目标价48 元。。 |
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