Q1 业绩符合预期：公司Q1 实现营收41.3 亿元，yoy+11.72%；实现净利润7.02 亿元，yoy+205%，折合EPS0.46 元，yoy+194%，落在此前业绩预告区间的上限，符合预期。 染料和中间体量价齐升：报告期内公司净利大幅增长主要是由于（1）公司染料产品价格持续上涨，产销量同比均有较大增长；（2）公司中间体产品产销量和价格均有增长，H 酸业务逐步正常，产量稳步提高，中间体业绩较大增长；（3）子公司德司达业绩也大幅增长。 毛利率大幅改善，费用率平稳：报告期内公司综合毛利率为38.77%，同比提升12.7 个百分点，环比提升5.3 个百分点，主要是由于染料价格上升所致。报告期内公司三项费用率合计占比为15.19%，同比基本持平。 行业景气持续致上半年业绩大幅预增：二季度以来，染料价格维持高位，公司染料和中间体量价齐升局面有望持续，公司预计上半年归属于母公司所有者的净利润为15.3~17.5 亿元，同比增长180%-220%。 新环保法将更加严苛：4 月24 日，十二届全国人大常委会第八次会议审议通过环保法修订案。新环保法首次纳入环保黑名单制度，按照环保法要求，企业事业单位的环境违法信息要建立诚信档案。这些信息在向社会公布的同时，也会成为企业信贷，政策优惠的重要参考因素。除此以外，新环保法提高了企业违法成本，明确提出，对污染企业可按日连续计罚，且罚款上不封顶。我们认为如此严厉和苛刻的环保制度对于高污染的染料行业竞争格局改善具有十分重要的作用。作为龙头企业，公司具备循环一体化优势，将充分受益。 盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2014/2015 年分别实现净利27 亿元，31 亿元，yoy 分别为+100%, +14.5%,折合EPS 分别为1.77元,1.95 元,目前股价对应的PE 分别为9.5 倍，8.7 倍，维持买入的投资建议。 风险提示：染料价格大幅下滑。 |
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