一季度上游板块业绩下降7.5%近43 亿，主要是原油实现价格同比下降2.9%。2014 年全球原油供需基本面相对宽松，Brent 原油价格可能将同比略有回落，公司今年上游板块业绩会有所下降。上游值得一提的是，公司在四川盆地天然气勘探获重大突破，安岳气田磨溪区块寒武系龙王庙组新增天然气探明储量1,875 亿立方米，是目前我国发现的单体规模最大的特大型海相碳酸盐岩整装气藏。 炼油在成品油定价新机制后从去年下半年开始，盈利成为常态；化工总体由于宏观经济增速下台阶，大部分化工品产能过剩而进入5 年来的低迷期，一季度继续亏损；炼化板块整体同比减亏幅度较大。销售业务针对国内成品油需求疲软、价格波动下行的挑战，公司持续优化销售结构，着力提高终端销售能力，业绩同比环比均有显着改善。 （二）、天然气板块迎来转机，未来3 年的盈利将持续改善 近年来，随着中亚天然气管道和江苏如东LNG 接收站的投产并逐步达产，天然气进口量快速放量，3 年时间一下增加到350 亿方左右；之前由于天然气定价还没有理顺而进销价格倒挂一度接近1.5 元/立方，公司进口气和LNG 承担巨额亏损超过400 亿。去年7 月天然气调价，增量气门站价按照广东、广西试点的天然气新定价机制，存量气非居民用调价不超过4 毛，全国平均门站价格由1.69 元/立方提高到1.95 元/立方，上调幅度平均幅度为0.26 元/立方，使得公司天然气板块业绩迎来转机；我们测算那次调价提升公司年化业绩约9 分，其中去年体现接近4 分。 发改委在调价通知中指出，存量气价格将分步调整，力争“十二五”末调整到位；假设未来2-3 年原油价格在90-100美元/桶，则目前存量气的潜在调价空间约0.6-0.8 元/立方（两广地区则为0.4-0.5 元/立方）。未来2-3 年，中石油天然气板块业绩提升的潜在空间还有0.2-0.25 元，保守估计也在0.15-0.2 元；天然气板块未来3 年的盈利将持续改善。 （三）、炼油业绩改善明显 去年3 月发改委推出成品油定价新机制后，公司从下半年开始，炼油业务基本告别大幅亏损的状态；季度间的炼油盈利波动主要是原油价格波动带来的库存收益或跌价的扰动；炼油单桶EBIT 已经从前几年的巨亏5 美元/桶大幅扭亏；总体来看，未来公司炼油单桶EBIT 保持在略亏1 美元/桶将成为常态。 投资建议 公司天然气业务将迎来3 年的盈利改善期，我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.73 元、0.81 元，给予公司“增持”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
