投资建议：维 持增持评级 预计兴业银行2014/2015 净利润增速17%/16%，对应EPS2.54/2.94 元，BVPS12.64/15.08 元，现交易于3.93/3.39 倍PE，0.79/0.66 倍PB。继续看好兴业银行发现机会并把握机会的核心竞争力，维持目标价13.30 元，维持增持评级。 业绩概述： 兴业银行2014 年一季度实现净利润134 亿元，同比增长22%，超我们此前预期4pc，应收款项类投资及中间业务高速增长是主因。 新的认识： 1.存款下降无须担忧：一季度末存款较年初下降5%，但我们认为无须过度担忧：①存款下降背后隐含着兴业银行在经济下行的大环境下主动控制风险，审慎控制资产增速的调节思路（贷款及买入返售资产增速均主动放缓）；②预计二季度结算型及其他金融产品衍生存款将带动存款边际改善。 2.高管激励或可期待：通过兴业银行2014 年一季度业绩交流会的沟通内容，我们理解并认为兴业银行的高管层对未来的发展依旧充满信心。我们理解并判断未来在监管合规的框架下，对高管层的激励和约束机制（例如股权激励或高管持股计划）或将值得投资者期待。 3.贷款结构优化调整：一季度贷款较年初仅增长1%，我们认为贷款增速放缓一方面出于风险审慎考虑，另一方面则是对贷款结构的优化调整。预计一季度减少了约100 亿元的低收益外币贷款，贷款收益将边际改善。风险提示：同业监管趋严、经济失速导致不良恶化超预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
