我们维持 2014/15 EPS 1.60/1.87 元的预测，维持公司目标价至 21.06 元，对应2014 年13x PE，维持“增持”评级。 一季报收入增长9.0%，利润增长20.3% 公司发布2014 年一季报，实现收入223.9 亿元，同比增长9.0%，归母净利润8.8 亿元，同比增长20.3%，对应EPS 0.32 元。 空调增长超行业，冰洗行业低迷公司承压 分业务看，公司空调/冰箱/洗衣机/热水器/渠道收入规模分别增长18%/2%/-3%/2%/23%。空调业务表现超出行业，份额与竞争力不断增强；而冰洗业务面临行业低迷，二线品牌纷纷加大投入，公司冰箱与洗衣机业务2014 年面临一定增长与竞争压力。 产品结构改善与空调产品力提升，毛利率提高推动利润增长快于收入 公司一季度空调毛利率提高3 个百分点，来自产品力与渠道力提升；冰箱业务增长来自产品结构改善带来的单价提升，同时毛利率提高2 个百分点。综合毛利率同比略增，主要由于渠道确认变化导致热水器毛利率下降。 转让医疗业务资产部分股权，提升生物医疗业务经营效率 公司公告向海尔创投、凯雷投资与维梧资本转让子公司特种电冰柜公司股权，转让完成后公司持股比例将至22%（原98%）。对价5.23 亿元，对应13.2 倍PE。转让后公司不再主导医疗业务经营，保留分享投资收益的权利。生物医疗业务独立经营利于后续资本投入扩张，提升资产经营效率。风险：冰洗行业持续萎靡；白电智能化进展缓慢。 |
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