存贷款增长稳定，钱荒后续影响仍在，同业业务继续压缩：一季度总资产环比仅增长 1.7%，存贷款则分别同比增长 5.1%、3.9%；同业资产规模压缩 820 亿元，虽然应收款项类投资比年初增加 345 亿元，但整体而言非标业务压缩继续。公司在 2013 年受钱荒冲击在同业中是最大之一（另一家是光大银行），负面影响在 2014 年一季度仍有，预计下半年有望好转。 小微贷款余额减少：一季度新增贷款中只有不到 8%是投向零售，其中小微贷款余额比年初减少 39 亿元。截止一季度末公司零售贷款占比 37.3%，领先同业但较年初降低。小微方面增速的放缓可能主要和资产质量有关。 存款结构改善：储蓄存款占比 24.6%，较年初提高 0.82 个百分点。 不良环比上升 2bp 和行业趋势一致： 不良率 0.87%， 比年初上升 2bp，不良余额增加 7.5 亿元，拨贷比、拨备覆盖率分别为 2.22%、 256.63%。 投资建议：民生银一季度增速虽然不高但基本符合市场预期，预计后续几个季度业绩将有所好转。 在股份制银行中， 民生银行是机制灵活、勇于创新和尝试的典型代表，事业部改革、小微金融、社区银行、直销银行探索均领先同业，短期业绩平淡并不妨碍其享有估值溢价。公司目前股价对应的 2014 年 PE 和 PB 分别为 4.45、 0.91 倍，维持“买入-B”投资评级，6 个月目标价 10.5 元。 风险提示：经济增速大幅下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
