招商证券2014 年一季度投行收入2.37 亿，同比增长235%，主要原因是今年一季度招商证券共承销4 个IPO 项目。公司目前有58 个储备项目，投行业务的收入弹性处于上市公司前列，预计今年投行业务收入增长将非常迅速。 资本中介业务快速增长带来利息收入显着提升： 招商证券2014 年一季度利息净收入3.44 亿，同比增长235%，主要原因是两融规模和股权质押业务规模同比有较大幅度提升。由于公司客户质量较好，资本中介业务的市场规模呈现上升势头，截止到3 月底公司两融余额的市场份额达到5.78%，比去年同期上升0.75 个百分点，比去年底上升0.08 个百分点。 经纪业务市场份额和佣金率环比略有下滑： 招商证券2014 年一季度经纪业务净收入7.36 亿，同比增长4.66%，主要原因是市场交易量的提升所致，一季度股基市场份额4.24%与去年同期基本持平，净佣金率万分之6.89，同比下滑3.86%；与去年四季度相比股基市场份额下滑0.16 个百分点，佣金率环比下滑8.1%。 投资建议： 公司投行和资本中介业务收入增长显着，但受自营业务影响，收入和利润没有大幅超越行业平均。预计公司2014-2015 年EPS 为0.61 元、0.78 元，目前股价对应的14 年PE17 倍，PB1.6 倍。公司正在推动的定增利好公司长期发展，大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。维持公司“推荐”评级。 风险提示： 网络券商的冲击，IPO 开闸影响二级市场交易量。 |
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