公司2014 年1 季度实现净利润103.7 亿元，折合EPS 为0.52 元，同比回落9.9%，环比回落14%，主要源自于1 季度煤炭销量和价格的回落。其中1 季度营业收入为609.3 亿元，同比回落0.1%，环比回落29.4%；1 季度营业成本为397.5 亿元，同比上涨2.8%，环比回落32.9%。 1 季度商品煤销量同比减少1.8%，价格环比回落4.3% 1 季度公司完成商品煤销量合计1.1 亿吨，环比减少26%，同比减少1.8%。商品煤产量环比下降1%，同比持平。 1 季度自产煤吨煤成本同比增4.6%，售价同比降10% 1 季度公司商品煤吨煤售价370 元，环比回落4.3%，同比回落10%。 1 季度公司自产煤吨煤成本127.8 元/吨，环比增长1.8%，同比上涨4.6%。 其中吨煤材料、人工和折旧依次为24.0 元/吨、14.6 元/吨和16.5 元/吨，环比分别回落21.0%、8.5%和46.7%（主要源自于公司会计折旧核算调整），而吨煤其他成本涨至72.7 元/吨，环比回升50.9%，主要来源于矿务工程费及剥离费、搬迁补偿费的增加。 集团尚有部分煤炭及化工业务待注入 目前集团尚未注入上市公司的资产主要包括四大公司，即神华煤制油、神华宁煤集团、神华新疆能源、神华乌海能源。乌海能源和新疆能源目前盈利能力较弱，短期内不适合注入；宁煤集团的注入，需要神华集团和宁夏政府的共同协商；公司13 年收购包头烯烃项目，我们预计公司未来可能继续收购部分煤化工项目。 预计14-16 年业绩分别为2.09 元、2.21 元和2.31 元 公司2014 年市盈率6.7 倍，市净率0.97 倍，估值优势明显。得益于煤电港运化气多种业务经营，公司业绩稳定性较高，我们维持“买入”评级。 风险提示 行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。 |
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