从一季度环比情况来看，公司一季度同比收入下滑22.01%,从环比增速来看，一季度延续了13 年四季度下滑态势，且下滑幅度进一步加大，公司收入启稳时点仍需等待。 毛利率下滑，费用上升：2013 年，公司团体定制业务减少，公司销售促销增加、人工成本上涨以及外贸订单价格下降等因素，导致公司毛利率下降4.24 个百分点至37.35%；公司期间费用率上升1.59 个百分点至28.95%，其中，销售费用、管理费用同比增长7.16%和1.15%,主要原因在于公司营销网络终端，店铺折旧和广告宣传等费用增加，公司财务费用同比增长417.93%，主要原因是发行公司债券导致利息支出增加。 行业调整继续，等待终端销售回升：我们认为，男装行业的调整仍需时间，库存积压以及终端消费不景气使得公司订货会情况不理想、且终端促销力度加大影响毛利率。对于公司来讲，公司积极建设ERP 信息化系统，及时了解终端销售信息，降低门店滞销库存，优化供应链管理，将有助于公司加速调整阶段的结束。 维持“谨慎推荐”评级：我们对公司2014-2015 年的业绩预测为0.27 和0.31 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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