广电运通(002152) 业绩稳健增长毛利率持续提升

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 600| 评论: 0|原作者: 范国华,袁煜明,熊昕|来自: 东方财富网

摘要: 　　目标价为 25 元，维持增持评级。 2014Q1 公司业绩稳健增长，略低于我们及市场预期；考虑到公司在手订单较多，预计后续季度业绩增速将提升，维持公司 2014-15 年 EPS 为 1.18 和 1.44 元的预测，维持 25元的目 ...

　　目标价为 25 元，维持增持评级。 2014Q1 公司业绩稳健增长，略低于我们及市场预期；考虑到公司在手订单较多，预计后续季度业绩增速将提升，维持公司 2014-15 年 EPS 为 1.18 和 1.44 元的预测，维持 25元的目标价，对应 2014 年 PE 为 21 倍，维持增持评级。
　　2014Q1 业绩稳健增长，略低于我们及市场预期。2014Q1 公司营收和净利润分别为 5.48 亿元和 1.57 亿元，分别增长 7%和 15%，略低于我们及市场预期。增速略低于预期原因为收入结转延迟。截至 3月 31 日，公司存货较年初增加 2.59 亿元至 14.30 亿元，其中大部分为发出商品。伴随发出商品确认收入，预计后续季度业绩增速将提升。
　　毛利率持续提升，人员增长推动期间费用快速增长。因自主机芯替代率提升，2014Q1 公司毛利率提升 4 个百分点至 57%。因 2013 年公司员工数量大幅增长 44%，销售费用和管理费用分别增长 34%和47%，推动相应费用率分别提升 4 个和 2 个百分点至 19%和 9%，预计伴随收入提升，后续费用率将保持平稳。
　　金融服务外包有望持续快速增长。2013 年，公司服务人员大幅增长57%至 4083 人，预计新增人员从 2014 年起将逐步开始贡献收入。伴随新保安条例的实施，安保押运公司将逐步脱离公安体系，ATM 全外包服务发展障碍在逐步消除，且银行服务外包动力增强，金融服务外包行业规模有望快速增长。我们判断公司将在全国范围拓展 ATM全外包服务，推动金融服务外包收入持续快速增长。
　　风险提示：市场竞争激烈导致金融服务外包业务推广不顺。