毛利率和期间费用率同比基本持平 13 年公司综合毛利率21.8%，同比基本持平，主要是公司国内油服合同的利润率基本锁死，变化不大；期间费用率16.6%，同比也基本持平，其中管理费用率上升0.7 个百分点至15.0%，主要是管理费用略有上升而收入同比下降，财务费用率同比下降0.4 个百分点至1.5%，主要是偿还贷款后利息支出减少。 低效油田管理经验丰富，海外油气业务拓展有利于公司成长 公司的主要客户为新疆地区四大油田，长期为中石油管理低效油田，在此过程中形成了包括开发方案设计、增产施工及油田区块管理等在内的综合性一体化油田开发管理能力，在新疆地区处于行业领先。但由于国内陆上油服的市场化程度相对较低，公司的一体化能力并未得到充分释放，因此，拓展市场化程度相对较高的海外油气业务，将有利于公司进一步发挥自身优势，突破现有业务的瓶颈。 哈国油气开拓战略逐渐清晰 公司在哈萨克斯坦设立子公司，预计后续将进入哈国油气领域。目前国内不同规模的油服公司在拓展不同地区的海外油气业务时已发展出多种模式，公司结合自身的技术能力以及资本实力情况，短期的战略目标预计是通过发展综合性、一体化油田开发管理项目，成为油公司的总承包商。随着哈国油气业务开拓的大方向逐渐清晰，公司后续的项目推进值得期待。 维持“买入”评级 预计公司14-16 年EPS 分别为0.45 元，0.85 元和1.08 元，维持“买入”评级。 风险提示：哈国油气业务推进进度不及预期的风险。 |
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