2013 年，我国煤炭消费量同比增加 3.7%至 37.1 亿吨，但煤炭净进口量同比增加 14.3%至 3.2 亿吨。因此，行业供求格局不利于铁路煤运服务业，全国铁路煤炭发送量仅同比增加 2.7%至 23.2 亿吨。在这一背景下，大秦线 2013 年完成运量 4.45 亿吨，低于计划的 4.5 亿吨；全公司完成货物运输量 7.59 亿吨，低于计划的 7.68亿吨。2014 年一季度，全国铁路货运量 9.6 亿吨，同比减少 3.5%；全国铁路货物周转量 6919 亿吨公里，同比减少-5.7%，宏观经济形势仍不利于公司的铁路货运业务。 大秦线技术水平不断升级 大秦线重载运输的技术水平继续升级，组织能力不断提高，有利于改善服务客户、降低运营成本。2013 年，大秦线日均开行 2万吨重车从上年的 57.7 列增加到 60.3 列，1.5 万吨重车从 2.2 列增加到 10.6 列。2014 年 1 月初大秦线创造单列牵引 2.1 万吨列车的新纪录。2014 年 4 月初，大秦线又有 3 万吨重载列车试运成功。 货运后续提价仍有可能 2014 年 2 月 15 日，大秦、京原、丰沙大三线首次实现同步提价 1.5 分/吨公里， 公司 2014 年营业收入因此可增加 43 亿元左右。我们估计铁路货运后续提价仍有可能。 假如 2014 年底再次提价 1.5 分/吨公里，公司 2015 年营业收入有望再增 40 亿元以上。 投资建议：维持“推荐” 我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 为 1.00/1.10/1.15 元，对应的市盈率为 6.7/6.1/5.9 倍。 大秦线盈利能力稳定，且该股分红收益率较高，因此我们维持“推荐”评级，并关注铁路市场化改革可能对公司产生的积极影响。 风险提示 后续提价低于预期；铁路市场化改革不利于公司稳定盈利。 |
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