毛利下行符合预期，销售平稳增长：公司营业收入明显增长，业绩增速略低的原因主要是毛利率水平继续下行，毛利下滑的主要原因是本期结算的主体格力广场2 期中，毛坯房的占比有所提升，此外整个财务成本也有所提升所致。13 年全年销售额约25 亿，同比增长约25%，主要是格力海岸和格力广场后期项目。虽然市场整体偏淡，但是一季度销售仍较为理想，同比基本与去年持平，预计今年整体销售也会维持去年水平。 拿地积极，进一步深耕珠海腹地： 14 年一季度拿地额达4.5 亿，预计全年达10 亿。公司进一步加大对于珠海的深耕，目前珠海土地储备建面已达145 万方，今年有望继续扩大，而渔港码头项目也在积极拆迁中，公司在珠海深耕力度将决定未来的受益程度。此外，预计重庆仍有望持续加码土地。 杠杆有所加大，国企改革与再融资并行：杠杆率的提升与扩张战略并行，公司净负债率以及短期偿债压力都有所提升。而公司所享政策红利对资金面压力有所缓解。一方面，格力系股权变动是珠海国企改革的第一步，此外公司董事长担任珠海投资控股有限公司董事长，意味着公司将获国资委更大支持，同时再融资也在推进中，目前已获证监会批准。 盈利预测与投资评级：公司借力海洋城市以及港粤澳自贸区建设，在珠海的进一步深耕潜力非同一般。股权变动有望提升国企改革对于公司的受益程度，我们预计股权转让尘埃落定之时，市场将再度重点关注该企业。我们预计公司14-15 年EPS 分别为0.66、0.72 元，维持“增持”评级。 |
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