公司一季度实现营业收入8.10 亿元，同比减少2.57%；净利润1.88亿元，同比减少14.87%，对应EPS 0.07 元，ROAE 1.43%。业绩符合预期。 发展趋势 自营收入大幅下降是拖累业绩的主因。 一季度公司自营收入同比负增长61%至1.05 亿元，自营投资年化收益率同比下降8ppts 至3.5%，主要归因于交易性金融资产表现欠佳。 两融扩张带动净利息收入大幅增长，其他业务条线收入增速一般。一季度公司净利息收入同比增长178.5%至1.37 亿元，主要因为公司融资融券业务增速高于行业平均水平。 一季度公司完成一单IPO首发项目，投行收入同比增长33%至1.23亿元；经纪业务方面价升量跌：公司并未对佣金价格战做出明确回应，一季度佣金率环比上升25%至7.1bps，经纪业务市占率环比下降0.2ppts 至1.54%。 盈利预测调整 考虑到IPO 开闸和公司两融余额扩张带来的营收贡献，我们上调公司14 年EPS 预测15%至0.3 元。 估值与建议 公司目前交易于14 年28x P/E 和1.65x P/B 水平，估值合理。考虑到市场化进程中中小券商的牌照价值逐渐降低，我们下调公司目标价6%至9.4 元，维持公司“中性”评级。 风险 大盘上行风险。 |
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