双塔食品(002481) 豌豆蛋白量价齐升，中报业绩继续超预期

2014-4-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 508| 评论: 0|原作者: 王奇玮|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司 14Q1 收入和利润均大幅超市场预期：我们预计公司一季度销售高纯度豌豆蛋白约2500 吨（吨价2.2 万元）贡献收入5500 万元，粉丝1 万吨（吨价1 万元）贡献收入1 亿元，食用菌贡献收入1800 万左右；消化去年积 ...

　　公司 14Q1 收入和利润均大幅超市场预期：我们预计公司一季度销售高纯度豌豆蛋白约2500 吨（吨价2.2 万元）贡献收入5500 万元，粉丝1 万吨（吨价1 万元）贡献收入1 亿元，食用菌贡献收入1800 万左右；消化去年积累的淀粉库存大约6000 吨（吨价6000 元）贡献收入3600 万元。一季度的盈利2900 万元基本均来自高纯度蛋白（净利率接近60%），粉丝的盈利则完全对冲了淀粉的亏损（大约1000 万元）。
　　高纯度豌豆蛋白目前处于量价齐升阶段，生产线调整之后预计全年产能可达1.5 万吨：为适应目前高纯度蛋白极高的市场景气度，3 月中旬公司将原来8000 吨低纯度生产线全部升级为高纯线，目前日生产能力为50 吨，预计4 月份订单将达到1200 吨，同时单价逐步上涨到2.3 万元，主销区域在欧美市场，应用在食用功能蛋白粉、植物蛋白饮料、氨基酸不充剂、功能多肽加工、烘焙食品、宠物食品、肉制品等领域。
　　淀粉一季度基本消化完毕，粉丝业务多样化销路正逐步打开：经过一个季度的消化之后，去年累积的淀粉库存基本去化，同时去年8 月份达产的粉丝生产线磨合之后正逐步产生替代效应。
　　增发项目缓解未来两年产能瓶颈，上下游一体化纵向产业链打通：公司计划在国外建立稳定的原料基地，确保源头原料安全同时降低采购成本；下游则计划寻找合适的企业进行合作，开发终端豌豆蛋白粉市场。通过上下游整合打通纵向产业链条，特别是向下延伸有望介入品牌消费品领域。
　　中报业绩继续超预期：受益于豌豆蛋白持续向好的市场景气度以及粉丝多元化销路的全方位打开，公司业绩有望在2014 年持续超预期，预计1~6月份利润增幅达到130%~180%。
　　我们预计公司14~16 年EPS 为0.58 元（蛋白贡献0.30 元、粉丝贡献0.12元）、0.80 元和1.08 元，14 年同比增长超过120%，维持“推荐”！

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