拉动业绩增长的因素：（1）三亚店收入平稳增长，我们估算10-15%。（2）旅游服务业务盈利情况或有改善。 据新华网报道，截止2014年4月20日，海南免税销售额合计83.88亿元，我们倒推出：2014年1月1日-4月20日，销售额16.3亿元，同比增长21%。考虑到海口店由于扩面积，增速相对快一些，预计三亚店增速10-15%。 我们认为，旅游服务业务盈利情况或有改善：（1）2013年，虽然旅游服务收入几乎无增长，但净利增长近100%，已有改善苗头；（2）2014年一季度综合毛利率提升1.7个百分点，仅仅依靠三亚店的占比提升，恐难以实现，因此，我们判断，旅游服务业务毛利率和盈利情况正趋好转。 1季度，除了汇兑损失导致的财务费用较多之外，其余均在预期之中。我们认为，公司未来最大的看点是海南免税网购政策的实施，海棠湾开业及所带来的政策预期。 我们维持14-16EPS 1.65、2.00、2.28元。目前14PE 20倍，安全边际足够。建议积极买入，按14PE 30倍，目标价50元。后续可能的催化因素：海南免税网购政策实施、海棠湾项目进展及对海南免税政策调整预期。 风险提示：政策预期落空、系统性风险。 |
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