动车组交付量大增，订单增加奠定业绩增长。2013 年公司新签订单 1,305.7 亿元，同比增长 65.7%；到年底未完成合同额 818 亿元。2014 年 1 季度公司新签订单 236.76 亿元，相当于 2013 年营业收入的 24%。与南非 Transnet SOC LTD 公司签订 57.06 亿元的内燃机车销售合同，公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期 BT总包合同 78.99 亿元，与神华签订货车 37.85 亿元。 业务结构优化，毛利率大幅提升 5.4 个百分点。报告期内，公司综合毛利率 20.9%，同比上升 5.5 个百分点，较 2013 年全年提升 3.3个百分点，我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加，在收入中占比上升。 发行港股融资，谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014 年 1 月公司公告 H 股上市计划获国资委原则性同意，4 月 17 日香港联交所审议公司发行不超过 18.21 亿股境外上市外资股， 募集资金将用于： 境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配臵项目；设备及部件全球化采购；提升研发试验能力投资项目；高端产品研发及制造项目；战略新兴产业投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2014-2016 年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%，净利润为 52.0 亿元、60.3 亿元，70.5 亿元，对应 EPS0.50 元、 0.58 元、 0.68 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 6.50 元，对应 2014 年 13 倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险；车辆交付进度慢于预期的风险；海外市场开拓进展缓慢的风险 |
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