盈利能力得到增强。公司整体净利润率从去年一季度的3.38%大幅提高至今年同期的9.35%。一方面，电站EPC业务占比较去年一季度大幅提升。由于公司电站EPC业务毛利率10%左右，费用率仅在2%左右，此业务净利润率达8%左右。另一方面，公司不断研发新技术，降低光伏逆变器单价成本，使产品净利率在稳步降价的情况下依然能够提高。 经营性现金流量值得警惕。截止2014一季度末，经营活动产生的现金流量净额为-8757万元，较去年同期-2063万元有所恶化。报告期内公司集中支付大量采购款，导致经营性现金流出达5.31亿元，同比增长81%。同时，公司收款不得力，经营性现金流入仅4.19亿元，同比增长65%。 维持“推荐”评级。我们预计14-16年EPS为1.23、1.59、2.12元。以4月25日收盘价26.11元计算，对应14、15、16年PE分别是21倍、16倍、12倍。考虑到公司逆变器的龙头地位和公司持续高增长，我们维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧带来的毛利率降低风险，光伏电站系统集成项目施工管理的风险，应收账款周转风险。 |
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