调味品增长态势良好,房产处置做贡献 一季度公司收入、净利润高速增长的主要原因是美味鲜销售收入的增加以及本部转让房产所致，其中调味品业务的收入和净利润增长幅度预计在20%-25%之间。二季度草根调研显示，美味鲜产品在经销商、商超和农贸市场的库存情况良好（较低），销售与广告力度也在进一步加强，主力产品鲜味酱油 有望持续放量。 未来看产品结构升级背景下的消费习惯改变 酱油企业（生产者）的产品结构升级已接近完成，大公司纷纷推出各自的“原生态”或“功能化”产品，目前情况看，新产品尚未被消费者大范围接受；而消费习惯的改变既包括消费者对生抽、蚝油、调味酱以及功能化产品的认可过程，也包括饮食健康化（如生抽比老抽健康）和饮食习惯的改变（如蚝油应用在更多的菜式上）。我们认为，消费习惯改变的过程会比较漫长，在此期间，调味品量价齐升的趋势将是长期而稳定的。 维持“增持”评级 我们认为美味鲜的错位竞争优势依旧明显，阳西基地投产、新产品上线以及行业集中度提高等因素都是公司业绩增长的有力保证。预计2014-2016 年EPS 分别为0.33/0.44/0.57 元，对应当前股价PE 分别为30.0/22.5/17.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格巨幅波动以及食品安全问题对公司业绩产生的不利影响。 |
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