2014年1季度，华夏幸福(600340.CH/人民币24.82, 买入)实现营业收入31.6亿元，同比增长159.3%；净利润6.2亿元，同比增长31.9%；合每股收益0.47元；毛利率和净利率为49.0%与19.6%，分别较去年同期下降了31.4和19.0个百分点，毛利率大幅下降源于高毛利率的产业发展服务收入占比由去年79%下降至今年的43%左右。全年来看，地产销售连续两年获得超40%高增长表现将推动结算规模稳定增长，同时11-12年降价项目的结算进入尾声促使地产结算毛利率有所回升，我们维持14年业绩同比40%增长的预测。 1季度销售109亿、同比增56%，维持全年销售预测500亿元 13年1季度，公司实现销售109亿元，同比增长56%，其中，园区地产销售68亿元，同比增长81%，城市地产销售14亿元，同比下降29%，园区回款26亿元，同比增长104%。 展望14年，预计苏家屯、无锡和嘉善等9个区域将增量贡献80亿，固安、大厂和廊坊贡献340亿，园区回款80亿，预计14年销售500亿，同比增34%；1季度末，预收款项分别锁定我们对公司14-16年的房地产业务预测收入的100%、100%和22%。 引入产品载体和投资干预，建立产业发展业务的另一变现渠道 近期，公司在产业发展方面引入两大措施，一方面，公司从去年开始打造“4港1基地”的产品载体，主要包括科技港、商务港、产业港（如近期签约的固安卫星导航产业港）、孵化港（如固安肽谷）、龙头发展基地（如固安航天产业基地），这些产品载体将服务于园区企业从创业到上市之间的各个阶段；另一方面，公司和控股从去年开始建立投资团队（如：公司近期成立了华夏幸福资本管理有限公司、孔雀城有限公司和嘉兴华夏幸福贰号投资合伙企业），并且后续将以资本的形式对产业进行投资干预和加速，以此促进产业发展，而公司也可以从投资收益和落地投资中双重获益，预计2-3季度将有一系列投资动作。总体而言，在公司庞大的高新项目源的基础上以及在产品载体营造的良好投资环境下，投资业务或将成为公司多年来致力于产业发展业务的另一变现渠道，以此更少依赖于地产业务的贡献。 维持买入评级 华夏幸福主打环北京“产业新城”模式，是新型城镇化和京津冀一体化的第一受益标的；销售方面，14年9大区域增量贡献以及固安、大厂和廊坊的持续发力将推动公司销售达500亿元，同比增长34%；业绩方面，丰富的未结算签约投资额以及预收账款足够保证14年获得40%的业绩高增长；近期公司三方面的变化尤为值得关注：（1）引入产品载体和投资干预两大措施，建立产业发展业务的另一变现渠道；（2）产业发展引入行业负责人制度并加强招商团队，后续将加快高新技术产业的引进；（3）组织变革加强产业发展重视程度，招兵各行业中精英人才，加快公司业务发展及效率提升。我们看好公司产业新城的经营模式，维持公司2014-15年预测每股收益维持2.88元和3.74元，维持买入评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
