2014 年公司燃油喷射业务将显着增长：其中博世汽柴将成为绝对亮点，而威孚汽柴也将明显受益。由于博世汽柴在国IV 发动机喷射系统领域的事实垄断，其在柴油机燃油喷射市场的份额将大幅上升，我们保守预计2014 年其营收增长75%至94 亿，再叠加产能利用率提升带来的盈利能力的提升，盈利增长101%以上。而威孚汽柴也将显着受益于博世汽柴燃油喷射系统出货量的增长，业务量和盈利贡献也将显着增长。本部传统机械喷射业务，由于在工程机械、售后市场的有效拓展，将有效对冲国IV的负面影响。 2014 年后处理业务也将快速增长：其中威孚力达的SCR、POC、DOC将齐头并进。当前SCR 市场并没有如预期能够系统供货，但是公司POC、DOC 业务呈现较好的发展势头。我们预计2014 年公司后处理业务盈利增长在6000-7000 万。 强烈看好公司随后两年的成长空间：1）公司是清洁柴油技术领域涉猎最广，在产业链上唯一具备主导能力的零部件公司。公司参股34%的博世汽柴在清洁柴油技术产业链上具备主导权；威孚力达是清洁柴油技术的后处理领域中业务垂直整合最深，能力最强劲的自主企业。因而在国IV 切换带动清洁柴油技术大发展的浪潮中公司必然成为最大的受益者。2）在清洁柴油技术市场迎来大发展的背景之下，公司盈利能力将能够有效提升。博世汽柴净利率即使在商用车行业极差的2012 年也能够维持在10%以上的净利率，表明公司高技术壁垒带来的高盈利能力确实具有保障，而公司清洁柴油技术业务大发展的情况，其盈利能力必将仍能够继续攀升。而威孚自身的毛利率在行业极差的情况以及产品降价的情况下，仍然能够守住20%的底线，也证明了公司自主的在行业内具备强势的能力，随着威孚力达的业务放量以及给博世汽柴配套率的上升，预计公司总体盈利能力能够稳中有升。在业务量、盈利能力双提升的作用之下公司业绩明显将迎来新一轮的增长。 重申“推荐”评级：上调2014-2016 年EPS 至1.65、2.42、2.78 元，对应PE 为14.57X、9.95X、8.66X。（不考虑土地收益确认。） |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
