中恒公司主营业务电熔锆市场在一季度仍然处在周期底部。从市场价格的角度来看国际锆英砂价格仍然处于历史低位，14 年 2 月中旬艾露卡再次将锆英砂价格由 1250 美元/吨下调 50 元/吨；而国内氧化锆价格也受需求影响没有起色，山东 99.5%纯度 325 目粒度氧化锆价格从 2012 年的 6000元/吨一路下跌至目前的 32000 元/吨。公司虽然产能利用率仍然保持高位，但是由于下游市场低迷，盈利能力仍然没有大幅改善。 公司目前仍在全力推进高纯超细氧化锆项目，其中高纯氧化锆项目（5000 吨/年）准备在 2014 年 5 月投产，微纳米氧化锆项目（3000 吨/年）预计在 2014 下半年（先上一条 800 吨的小线，之后再扩大规模）投产。公司预计 2014 年中恒营业收入增量能够达到 1 亿元左右。 显示器件业务：减薄业务即将开始供货 华益公司一季度实现净利润 578 万元，同比增长 3.8%。公司减薄项目仍在客户认证过程中，预计二季度将开始贡献业绩。 在客户认证方面，公司 3 月初通过了京东方的现场审核，目前已经发样试做并根据甲方的要求进行物流配套方面的对接，预计目前已经开始接受小批量订单， 2 季度可放量生产。除京东方以外，公司目前在洽谈的大客户主要有合肥京东方（合作进度较快），昆山龙腾（合作进度较快）、上海天马和武汉天马（还需进一步洽谈）。我们预计减薄业务也将在 2 季度开始贡献业绩。 投资建议：维持“买入”评级 一季度公司各项业务业绩表现平淡，主要原因在于公司各项业务的新产品仍未在一季度放量贡献业绩。随着公司 5 月份中恒公司超细氧化锆的投产以及减薄项目客户认证的完成，两大业务板块收入及利润均将在二季度出现起色。我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.58、0.87、1.05（按照最新股本摊薄） ，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。 |
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