Gemalto 和 G&D 是国外两家大型 IC 卡技术供应商，在智能卡支付领域积累了多年的经验。从两家公司的近年发展轨迹中可以看出，服务在公司收入中的占比逐年递增，公司由输出产品逐渐向输出服务转型。从恒宝股份董事长转让股权引入专业机构投资者并辞去董事长职务的行为看，公司旨在打造专业管理团队，以期加快向服务型转型的步伐。 年报数据符合预期，金融 IC 卡业务进入收获期，业绩增长稳定可期 2013 年度公司实现营业收入 12.6 亿元，同比去年增长 36%，增长的主要原因是金融 IC 卡业务销售增长 3.25 亿元。随着央行 2015 年完成“换芯”工作的时间节点进一步临近，除工、建行以外的银行亦会加速金融 IC 卡出货进度。另外，2014 年，央行金融 IC 卡在公共服务领域试点城市有望从47 个扩大到 110 个，我们认为金融 IC 卡行业随需求正进入快速增长期，公司作为市场领先企业将从中获得稳定且高增长的收益。 移动 NFC 开始推广，公司新增业绩增长亮点 2014 年，公司中标中国电信 NFC-SWP 项目，并中选中国移动钱包 USIM卡项目。标志着运营商主导的移动支付从计划走向了实质推广阶段。2013年全球 NFC 手机出货量达到 2.75 亿台，同比增长 128%，NFC 终端推广将为公司未来业绩增长制造新的亮点。 盈利预测与估值 预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.67、0.94、1.29 元，分别对应2014~2016 年 23 倍、 16 倍、 12 倍 PE。考虑到到金融 IC 卡业务给公司带来的快速业绩增长，以及公司转型服务的预期，维持“买入”评级，给予目标价 20.40 元 风险提示：毛利率变化；移动支付推广低于预期；缺乏软件业务经验。 |
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