管理费用率有所下降，销售费用率和财务费用率基本持平。一季度公司的管理费用实现3006.21万元，较上年同期增长22.73%，管理费用率为4.82%，同比下降0.62个百分点，略有下降，主要是公司一直致力于对管理费用进行控制，符合我们预期，预计后续仍将下降。销售费用实现577.1万元，同比增长30.09%，主要是销售人员工资、差旅费比上年同期增加所致。销售费用率为0.93%，同比略微下降0.06个百分点，基本持平。财务费用实现2890.63万元，较上年同期增长42.18%，财务费用率实现4.63%，较上年同期提升0.11个百分点，主要系债券的利息增加所致。 经营性现金流存在一定的压力，应收账款回收力度仍需加大。一季度经营性现金流量净额为-27862.03万元，较去年同期减少226.23%，主要原因为随着业务增长，支付的工程设备款增加所致；现金流状况存在一定的回款压力，后续需要继续关注现金流变化。从应收账款的情况看，一季度应收账款为229918.21亿元，较年初增加30423.65万元，仍然居高不下，虽然应收账款的控制力度不断加大，但应收账款的回款仍然存在较大的压力。 报废汽车回收（拆解）业务的投资力度增大。公司此次增资报废汽车拆解回收业务，进一步加大投资力度，能够完善公司环保细分领域战略布局，增加新的盈利增长点，符合公司经营规划及战略布局，符合国家法律、法规规定的环保类业务经营活动，此次增资符合公司的环保类主营业务经营发展方向，有利于公司长远发展。 维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。以4月28日收盘价26.1元计算，对应14、15、16年PE分别为21倍、15倍、11倍，目前依然处于快速增长期，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。 风险提示：项目订单量不达预期的风险，开工进度慢于预期的风险，宏观经济下行的风险 |
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