随着全球经济复苏、阀门行业景气度提升，公司经营保持平稳增长。公司净利润水平持续快速增长的主要原因包括：一方面，随着全球经济复苏、阀门行业景气度提升，公司阀门业务销售额持续增加；另一方面，由于公司的阀门产品70%应用于投入较大且利润水平较高的石油天然气管道建设，受产品提价、主要原材料价格下降、工艺改造、项目结构变化等因素的影响，2012 年度以来公司毛利率水平不断攀升至2013 年度的44.98％，2014 年一季度有所回落到38％。预计公司的高毛利率水平今年将会逐渐回归到行业正常水平。从期间费用率来看，公司的期间费用率随着收入增长保持平稳。 投资建议： 预计2014-2016 年公司可分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长-0.42%、21.85%和22.22%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.63 元、0.76 元和0.93 元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为30.68、25.18 和20.60 倍，公司目前的估值水平低于行业平均水平。随着公司主要原材料钢的价格走势疲软，而海外市场与国内市场的共同拓展，将使得公司业务保持良好发展趋势。考虑未来国内高腐蚀性页岩气开采、LNG 管道运输等新能源市场的需求提升，以及公司积极开拓核电、水务等新领域，我们看好公司未来的发展前景，给予公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示：全球经济复苏不确定性、对石油天然气行业依赖度较高、市场竞争加剧、原材料价格上涨及毛利率下降等风险。 |
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