随着全球经济复苏、阀门行业景气度提升，公司经营保持平稳增长。公司的阀门产品70%应用于投入较大且利润水平较高的石油天然气管道建设，受主要原材料价格下降等因素的影响，2012年以来公司毛利率水平不断提升，在2013年达到44.98%，利润增长显着快于收入增长。我们认为公司的高毛利率水平将会逐渐回归到行业正常水平。 主营石油化工领域，需求仍有望保持高增长 公司产品应用依赖度最高的石油化工领域需求未来两到三年的行业增速仍有望保持在10-20%；为满足行业需求增量，公司为扩大大口径、特殊阀、石油阀门以及各类阀门铸件年产量的募投项目进展顺利，厂房建设已基本完工，部份已投入正常使用。 海外市场拓展前景广阔 公司是国内阀门行业获得多家国际石油巨头和大型跨国企业集团最终用户批准最多的阀门供应商。公司已成立多个海外分支机构市场营销部，负责开发、维护和健全国外产品销售市场，在若干市场需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心。随着海外市场的不断拓展，以及全球能源需求的不断扩张，各地管道建设投入加速，预计公司的海外市场的收入、利润贡献占比仍有望保持在50%左右。 向产品全系列和应用新领域推进 公司为开拓和渗透更多新的产品种类，扩充品种全系列化以打开销售增量，长期以来致力于技术创新和发展，各类阀门的可靠性和配套能力上向国际先进水平靠拢。核电阀门作为公司业务未来重点开发新领域，或将面临更激烈的市场竞争和挑战。 投资建议： 预计2014-2016 年公司可分别实现每股收益0.63 元、0.76 元和0.93 元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为30.68、25.18 和20.60倍，低于行业平均水平。考虑未来国内新能源市场的需求提升，以及公司积极开拓核电、水务等新领域，我们看好公司未来的发展前景，给予公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 |
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