一季度公司营业收入 2 亿元，同比增长 0.3%；归属于母公司净利润 1364 万元，增长 1%；经营活动产生的现金流量净额同比增长244%。 虽然有投资收益和政府补助因素，但在国内外产品市场从整体上看相对低迷，加之原辅料、人力资源等成本持续上涨和国家外贸出口政策发生重大调整，企业发展仍然面临较为艰难复杂的经济环境下，实属难能可贵。 （二）未来 3 年 B2C 业务水平有望几何级提升 益生元市场处于成长爆发期的前夜，公司若能从原有 B2B 模式战略转型品牌消费品 B2C 模式，用户数量和产品销售流量将几何级增长。 若 B2C 营销体系能够建立与完善，公司终端品收入有望快速增长，B2C 业务 60%左右毛利率有望带动公司整体跳级；未来若干年如能够做大规模，则 B2C 业务净利率水平将高达 30%左右。预计 2016年销售收入达到 2 亿元，2016 和 2017 年公司整体毛利率和净利率分别为（28%,12%）和(33%,16%)，相对于现在的（18%,6%）呈现大幅提升。 （三）B2B 投资品业务稳步扩大市场，可为 B2C 业务提供稳定现金流 低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定，未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。 投资建议 公司未来将聚焦于大健康产业，包括消费品和生物技术，市场有望按生物技术和消费品进行估值， 空间巨大，维持 “推荐”评级。预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.32 、0.91 和 1.19 元/ 股，CAGR2013-2016 高达 70%。详情请参看 1 月 21 日“甲午年牛股”系列深度报告《保龄宝（002286）：若实现 B2C 战略转型 有望嫁接互联网基因高弹性》 。 |
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