友好集团公告2014 年Q1 实现营收18.12 亿元，同比下降0.99%，实现净利润0.41 亿元，每股收益0.13 元，同比下降3.26%（扣非后同比下降11.53%），符合我们预期（个位数下降）。 此外，公司还预告2014 年1－6 月净利润同比下滑70%－90%。 Q1 收入增速表现不佳，是百货行业普遍现象。因消费弱复苏，以及行业竞争加剧等原因，我们测算公司Q1 商业营收同比中个位数增长（剔除房地产结算增加，以及万嘉热力公司剥离等因素后），增速较2013 年有所放缓，但仍略好于全国50 家重点大型零售企业0.1%的零售额增速。 Q1 毛利率同比上升1.71 个百分点至24.12%（高毛利率的房地产业务收入占比增加所致），期间费用率同比增加1.88 个百分点（管理费用率大幅增加1.82 个百分点所致）；Q1 公司房地产贡献业绩约为0.18 亿元，商业主业业绩约为三四千万元，其它亏损来自公司物流、生物制药等杂业务。 从主题投资角度来看，公司区域位臵独特，有望成为新疆板块的重要投资标的。友好集团的零售业务在新疆有品牌、网点、规模优势，有望显着受益国家援疆政策红利，以及新疆大发展背景下的消费升级红利。 发展趋势 2014 年业绩表现不容乐观。根据公司经营计划，我们测算公司2014年地产业务收入相比2013 年将减少约40%（2013 年地产业务收入35.75 亿元，2014 年受项目结算进度影响，收入预计会有下降，Q2 将明显体现）；零售业务预计公司14 年新开门店5 家，新店培育压力预计会对公司14 年整体盈利水平造成负面影响。公司预告的2014 年1－6 月业绩同比下滑70%－90%市场已有所预期。 盈利预测调整 维持盈利预测不变。预计公司2014－2015 年EPS 分别为0.50 元、0.27 元，同比分别下降45.8%、下降46.6%。 估值与建议 维持审慎推荐。从基本面及估值角度考虑，公司目前投资价值一般，但公司地处新疆，市值小、市场潜力大、政策红利多，有望成为新疆主题投资的重要标的。考虑到公司Q2 业绩有望出现大幅下滑，下调公司目标价至9.3 元。 风险：消费持续疲软，行业竞争加剧。 |
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