毛利率同比略有上升，投资收益平稳：在销量带动下，公司一季度营业收入增长近 16%，毛利率 11.9%，同比增长 0.6 个百分点，销售费用率略有上升。受一季度上海通用销售增长乏力的影响，一季度公司投资收益 70.5 亿元，同比增长 0.6%。 管理层换届在即，有望为公司注入新的活力：备受市场瞩目的上汽集团管理层的换届也有新的进展：上海市委组织部已提名现任上汽执行副总裁陈志鑫为公司总裁，我们预计董事会的换届最近也将完成。新一届的管理层年富力强，将为上汽注入新的活力，有望带来新的经营思路，带领上汽寻求新的突破。长期来看，管理层换届完成之后，上汽集团的国企改革也将逐渐进入实质性实施阶段。 盈利预测调整 我们维持公司 2014/15 年净利润为 270/296 亿元的预测，同比增长9%/9.6%， 估值与建议 预计公司 2014/15 的 EPS 为 2.45/2.69 元，目前 P/E 不到 6 倍，公司业绩增长稳健，分红丰厚，目前股价低估明显；公司锐意进取，布局电商销售平台，进军新能源汽车，为长期增长做好战略布局；公司管理层也将换届，国企改革未来进入实质性阶段，经营机制有望取得实质性进展。我们预计未来汽车板块在新能源与低估值蓝筹之间拉锯一段时间后，二季度市场会选择低估值乘用车蓝筹作为突破方向。 重申公司“推荐” 评级和 20 元目标价， 相当于 8 x 2014e P/E。 |
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