主营业务营收 10.07 亿，同比增长 26.34%，这主要是因为 13 年底，淮安、邹城项目相继投产，新增 16 万锭产能。同时，公司其它业务收入大幅下降 85%，仅 0.35 亿，这是因为 13 年前三季公司出售 6 家子公司，而这 6 家子公司在 13Q1产生了大量的原材料销售收入。 2014Q1 季毛利率稳步提升，达 19.8% 2013Q1 季至 2014Q1 季，单季度毛利率分别为 18.5%、21.9%、17.7%、20.1%、19.8%。14Q1 季毛利率同比提升 1.4 个百分点。13 年以来，公司毛利率稳步提升至 20%左右，这主要是因为公司已经消化完毕所有高价棉（成本价 2.2 万/吨） ，同时进口配额达 4-5 万吨，较往年增长 1-2 万吨。14Q1 季，公司在主营业务增长 26%以上的情况下，毛利率还保持了提升，这说明了不是单纯的以价换量的方式。 14 年公司业绩驱动力在于新增产能的逐步释放 公司原先产能共 100 万锭， 13 年底 14 年初，新增产能有淮安与邹城项目共 16万锭，越南 1 期 10 万锭；14 年上半年，新增产能有淮安 8 万锭，同时越南 2期 18 万锭也在建设中，预期在 14 年底 15 年初投产。产能的稳步投放，是业绩的主要推动因素。 风险因素 棉花直补导致内棉价格大幅下降，迫使公司产品降价 盈利预测及估值 公司专注主业， 运营稳健， 我们看好公司未来的发展。 预计 14 年净利润为 4.4亿，与 13 年剔除投资收益后净利润相比，增长 18.7%。14 年 EPS 为 0.59 元,对应估值为 14 倍，维持“增持”评级。 |
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