公司一季度营业收入41.59 亿元，净利润5.04 亿元，分别同比增长24.2%、34.4%，扣非后净利润4.91 亿元，同比增长36.0%。EPS 0.73 亿元，基本符合预期（0.72 元）。经营性现金流净额6.66 亿元，较去年同期负经营现金流的状况大幅改观。 健康事业部引领增长，牙膏有望再上高峰 一季度公司工业收入实现30%以上高增长，其中：1、在牙膏销售高增速推动下，健康业务同比增速超50%，成为公司业绩增长的主要驱动力。从终端情况来看，白药牙膏终端份额约12%，在部分细分领域冲击高露洁市场前三地位。新推出的益优清新系列市场接受度高，销售有望持续超预期。洗发水、卫生巾等大健康业务稳健增长。2、药品业务整体增速超20%，气雾剂在10 亿基础上继续高增长，回款同比增速超40%。3、中药资源事业部维持低基数高增长，一季度收入翻番。此外，商业业务保持平稳，收入同比增长约14%。 突中央、破两翼，积极培育新增长点 经过多年市场拓展及收购，公司大健康全产业链业已成型，强化突中央、重点破两翼将是今年大健康业务的主要方向，在现有业务基础上积极培育新增长点。白药牙膏渠道健康，今年孕妇专用、抗过敏等新品种有望陆续上市，丰富牙膏产品组合。日子卫生巾在强化云南、四川、贵州等地区销售基础上，向两湖、上海等更广阔区域拓展。将继续推出抗过敏等新品丰富产品组合，预计14 年销售额约3 亿，同时公司着力产品升级和品牌规划，进驻强势连锁商超，抢占600 亿卫生护理用品市场。 最看好的大健康药企，维持“买入”评级 预计2014-16 年公司EPS 分别为3.40/4.26/5.26 元，2014 年主业增速约26%，股价对应14 年24 倍PE。公司依然是我们最看好的向大健康领域拓展的医药企业，多个业务板块处于培育阶段，未来有望再上台阶，维持“买入”评级。 风险提示 日化领域竞争激烈，存在销售低于预期可能；药材价格大幅波动。 |
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