强化销售及研发：销售费用及管理费用增长明显。公司销售费用增长55%，主要原因在于营销力度的扩大及营销人员的扩充，与此同时，公司管理费用同比增长165%，主要原因在于公司加大研发费用，且费用化处理所致。 公司回款状况良好，资产减值损失得以冲回137 万。报告期内公司收回前期应收账款，导致公司以应收账款账龄计提的资产减值损失冲回 137 万。 “东营”+“天津”项目，今年必然是膜工程业务转折点。公司经营现金流并不理想，主要由于支付东营项目1 个亿保证金所致。考虑公司膜工程业务，除去东营项目以外，根据《天津市水务发展“十二五”规划》，后两年必定成为“十二五“规划兑现之年，延迟招标的订单有望在14~15年得到集中释放。 虽然公司股权激励带来费用摊销，但考虑到股权激励带来的正向贡献，我们暂时不调整公司业绩预期，预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.75、1.00、1.40。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，有很大的并购及大订单弹性,股权激励将充分激发公司潜能，维持公司“推荐”评级！ |
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