一季度业绩增长缓慢，低于预期 公司第一季度实现营收16.30 亿元，同比增长1.57%；归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元，同比增长1.01%；每股收益0.08 元，低于预期。 毛利率提升，收入增速缓慢导致费用率略有提高 公司一季度毛利率为27.31%，同比提高4.95 个百分点。一季度公司销售费用率为5.12%，同比下降0.05 个百分点；管理费用率为8.02%，同比上升0.11 个百分点；财务费用率为0.05%，同比上升0.25 个百分点。收入增速放缓导致整体费用率略有提高。凭借公司精益化的管理以及下半年收入确认高峰期的来临，预计公司费用率将会下降。 轨交业务拓展仍值得期待 公司公告公司与中铁二局股份有限公司、中铁二局集团电务工程有限公司组成的联合体被确定为南京宁和城际轨道交通一期工程PPP 项目的第一中标候选人，联合体投标金额为35.69 亿元，该项目试运营时间为2015年底。该项目中标将对公司今明两年的业绩产生积极影响，预计贡献净利润在6 亿元以上。目前公司在轨交综合监控领域市场份额约50%，今后将逐步向信号监控、牵引系统迈进，同时公司在轨交总包业务上的不断探索突破积累了丰富经验，后续持续发展能力较强，值得期待。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.83 元、1.08 元、1.36 元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为18 元，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资低于预期；轨交项目进度低于预期；市场竞争加剧的风险。 |
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