招商银行(600036) 同业推动收入高增，不良生成或上行

2014-4-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 578| 评论: 0|原作者: 林媛媛|来自: 东方财富网

摘要: 　　季报总结。2014年1季度归属母公司净利润149亿，同比增15%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增14 %、33%、41%。收入端增长较快，不良净生或有上行。亮点：（1）手续费收入高增长（2）存量拨备提升。不 ...

　　季报总结。2014年1季度归属母公司净利润149亿，同比增15%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增14 %、33%、41%。收入端增长较快，不良净生或有上行。亮点：（1）手续费收入高增长（2）存量拨备提升。不足：（1）测算不良净生率明显上行，资产质量压力加剧。（2）核心一级资本充足率下降，加权风险资产增速较快。
　　投资建议：招商银行1季报同业高增长推动收入高增，资产质量压力加剧超预期，短期资产质量情况需继续观察。13年PE4.9X/PB1.0X，14年PE4.2X/PB0.8X，14年较股份行平均折价2%-6%，估值反映市场对其转型有分歧，短期资产质量担忧或压制股价，公司转型和机制改善持续，零售业务发展稳健，中长期持续看好。13年EPS 2.05元/BVPS10.55元，14年EPS2.39元/BVPS12.38元，预计6个月内，估值修复15%，给予目标价11.57元，对应13年PE5.6X/PB1.1X，14年PE4.8X/PB0.9X，维持“增持”评级。

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