红太阳(000525) 环比进一步改善，维持推荐

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 541| 评论: 0|原作者: 周阳,张翔,蒲强|来自: 东方财富网

摘要: 　　季报业绩符合前期预告，公司业绩好转主要源于农药行业景气提升：本次一季报单季度0.25 元符合前期预告内容，同比环比持续改善，一季度进一步显示行业持续景气；单季度毛利率提升至21%，为近几年新高，主要源于吡 ...

　　季报业绩符合前期预告，公司业绩好转主要源于农药行业景气提升：本次一季报单季度0.25 元符合前期预告内容，同比环比持续改善，一季度进一步显示行业持续景气；单季度毛利率提升至21%，为近几年新高，主要源于吡啶-百草枯价格上涨。
　　吡啶行业良好的供需结构将进一步推动产业链盈利提升：我们在 2012 年12 月16 日发布的吡啶行业深度报告中曾明确提出“一旦裁定确定，预计总量有从印度和日本进口的近10000 吨受到影响，国内表观消费量2011年约6.4 万吨，届时受影响范围达到15%”，从行业运行情况来看，行业内供需结构改善程度正逐步兑现，吡啶行业供需结构向好推动价格上涨，在一定程度上将逐步传导至下游百草枯。此外由于吡啶行业全球实质性扩产有限，未来几年行业竞争格局将逐步走好。从行业格局来看，吡啶价格中枢基本已上台阶，我们认为在未来行业无新增产能的背景下，吡啶价格水平能稳住，红太阳是吡啶产业链的核心生产企业，公司拥有6.2 万吨吡啶碱产能，将明显受益于行业景气回升。
　　百草枯持续向好：百草枯在过去几年全球无新增产能的大背景下，2013年以来需求好转带动了价格持续上涨，按照市场价格，目前42%百草枯市场报价已达2.9-3.0 万元/吨。我们明确看好后续百草枯的表现，未来全行业依然无新增产能，我们认为南美、东南亚的需求将持续推进，预计百草枯价格依然处于上行通道。百草枯价格上涨带动相关公司盈利大幅改善，红太阳将明显受益于上述过程。
　　继续推荐百草枯全板块：我们重申看好百草枯行业，继续推荐红太阳。我们预测2014-2015 年公司每股收益分别为1.36 和1.75 元，维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级，继续推荐。
　　风险因素：环保风险、安全风险等