销量小幅提升推动业绩平稳增长。2014 年一季度受益于公司在四川省内民爆器材市场份额稳步提升，公司工业炸药销量同比有所增长，营业收入同比增长18.36%。公司综合毛利率小幅提升1.55 个百分点，但由于期间费用率同比增长1.91 个百分点，因而公司净利润同比小幅增长5.28%。 横向并购和异地合作助力规模扩张，多元化发展值得关注。公司去年9月与昌龙化工签订《股权重组框架协议》，目前该并购项目正在稳步推进中。该并购项目若能顺利完成，将进一步巩固公司在四川省内的优势地位。并且公司通过雪峰化工合作的方式进入新疆民爆器材生产和销售领域，有助于公司炸药销量的持续增长。公司作为民爆行业的龙头企业之一，并购经验丰富，在手资金充裕，未来的并购进展值得期待。、 公司近年来重点积极发展爆破工程业务，在四川、新疆、内蒙等地均已取得一定进展，未来有望成为公司新的利润增长点。此外去年年底公司收购锂矿和锂材料生产企业国理公司。短期而言锂业对公司利润贡献有限，但国理公司锂矿储量较大并且品位相对较好，从长期看有望成为公司新的利润增长点。 维持“增持”评级。雅化集团是国内全国性民爆行业龙头企业之一，公司通过持续并购实现全国布局和提升区域优势地位。同时公司近年来积极发展矿山爆破业务，培育新的利润增长点。此外公司布局锂产业链，该业务进展值得关注。综合上述因素，我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.54、0.63、0.72元的预测，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：硝酸铵价格大幅上涨的风险；爆破工程业务进展不达预期的风险 |
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