1、1 季度公司营收和利润增速表现平淡：报告期内公司业绩同比增幅不明显，表现略平淡，我们认为主要是价格方面的原因。公司1 季度产销率大于100%，淡季销售情况比较乐观，为历年来较为少有的迹象，但是今年1季度均价没有去年同期高，估计接近去年下半年的水平。 2、1 季度产销情况良好，密切关注去库存进度：公司一季度库存为14.8 亿元，是过去两年当中的最低点，环比下降了8.83%。1 季度产销平衡为历年来少有迹象，公司可能步入去库存进程，预计全年库存压力将进一步缓解。 3、风电等部分领域供货紧张，行业产能增速下滑：某些下游需求领域出现回暖，较为突出的有风电、环保等，结构性的产品紧张已经显现。行业供给压力得到持续缓解，13 年行业开始步入炉窑冷修高峰期，估算14 年行业冷修40 万吨，冷修时间3-5 个月左右，对有效产能的影响约为15 万吨。 4、埃及产线顺利投产，目前运营状态良好：埃及8 万吨产线已于去年年末点火，目前运营正常，产品获国外客户良好评价，今年1 季度产销良好。 5、投资建议：维持持有评级：公司身为行业龙头，成本控制能力强、产品结构丰富，竞争优势明显，近两年致力于开拓海外市场，优化产品结构、完善产业布局，进一步提升综合实力。但短期而言，公司业绩还是主要受玻纤价格和需求影响。展望2014 年，海外经济有望缓慢复苏，行业新增供给低速增长，行业可能存在转机，后续关注玻纤价格变化以及公司去库存进度。预计公司2014-16 年EPS 为0.41、0.51 和0.63 元，维持持有评级。 风险提示 国内外经济低迷造成玻纤价格持续下跌，海外项目收益低于预期。 |
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