伊利股份(600887) 业绩大幅超预期，盈利能力提升显著

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 554| 评论: 0|原作者: 蒋鑫|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年收入同比增长 13.7%，其中销量增长、结构升级、单价调整分别贡献 7.0%、 4.2%、 2.5%，受春节提前和提价效应影响， Q4 收入增长 23.4%，Q1 收入增长 11.2%，新产品和新渠道贡献将逐步加大，环比增长将 ...

　　2013 年收入同比增长 13.7%，其中销量增长、结构升级、单价调整分别贡献 7.0%、 4.2%、 2.5%，受春节提前和提价效应影响， Q4 收入增长 23.4%，Q1 收入增长 11.2%，新产品和新渠道贡献将逐步加大，环比增长将加快。 2013年液体乳收入 371.2 亿元，增长 15.0%，其中销量增长、结构升级、单价调整分别贡献 8.1%、4.0%、2.9%；冷饮收入 42.4 亿元，下降 1.2%，其中销量增长、单价下降分别贡献 1.5%、 -2.7%；奶粉及奶制品收入 55.1 亿元，增长 22.9%，其中销量增长、结构升级、单价调整分别贡献 5.8%、12.7%、2.3%。2014 年安慕希、味可滋和香蕉牛奶有望成为大品类，不腾讯合作 O2O 也将拉劢销售。
　　结构升级和提价作用下毛利率明显回升，Q1 在成本同比上涨 20%背景下毛利率同比依然提高 1.3 个百分点，成本已开始回落，下半年毛利率同比将大幅提升。2013 年国内原奶价格上涨 18%，进口新西兰原料粉涨幅达到 60%，公司整体毛利率下降 1 个百分点至 28.7%。公司去年多次提价，2 月开始成本出现回落，进口奶粉价格下降 15%，国内鲜奶价格缓慢下降，Q1 毛利率同比提升 1.3 个百分点至 33.7%，下半年毛利率弹性更大。
　　三项费用有效控制，均出现下降，Q1 净利率提升 4.2 个百分点至 8.4%。2013 年 Q4 三项费率下降 4 个百分点，报表体现管理费用因职工薪酬减少造成Q4 下降 4 个百分点，但由亍销售费用中职工薪酬大幅增加，预计戒由财务处理方式变化造成，其他销售费用因原料丌足也减少了投放，2013 年广告费用39.2 亿元，近 3 年来广告费用绝对额基本保持平稳； 2014Q1 三项费率下降 2.1个百分点，其中销售费用率下降 1.1 个百分点，管理费用率下降 0.6 个百分点，子公司伊利财务有限公司取得同业间银行存款利息收入增加 7494 万元。
　　公司基本面超预期，建议积极买入。14 年计划实现营业收入 540 亿元（+13.0%），利润总额 40 亿元（+30.7%）。提价效益下收入增长将逐步加快，毛利率改善超预期，费用率继续平稳下降，业绩增长弹性大。上调盈利预测至13-15 年 EPS 1.90/2.31/2.80 元，目标价 50 元，建议积极买入。
　　风险提示：天气异常造成原料价格波劢，费用率波劢

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