一季度收入同比增长18%至67 亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润同比增长17%至14 亿元人民币，合每股收益0.30 元人民币，小幅低于市场预期，主要由于第一季度自升式钻井船检修天数较多，日历天使用率同比下降12 个百分点至84.1%，导致自升式作业天数同比下滑6.4%。一季度盈利增长，主要依靠去年投产的半潜式钻井船COSL Promotor、南海7 号和南海9 号的贡献，以及半潜式日历天使用率同比增加10 个百分点至97.1%。经营现金流同比增长224%至11.2 亿元人民币，同比大幅好转。 发展趋势 国际钻井船日费率分化，对公司实际影响有限。全球自升式钻井船在2013-2016 年间将投产40-60 条/年，主要由于船龄超过30 年的自升式钻井船数量约240 条，占比超过50%，更新换代需求较大；以及市场对高端钻井船的需求增加，高端新船的日费率比旧船高5-6 万美元/天，幅度约50-60%。我们预计国际高端自升式日费率可能维持高位，但旧船日费率将有所下滑。半潜式钻井船方面，2014-16 年均投产20-30 条，供给压力确实较大，半潜式钻井船的日费率可能有所下滑。中海油服在海外作业的自升式钻井船，全部是高端为主；现有半潜式钻井船均签署了5-8 年的长期合同，国际日费率波动对公司影响并不大。 盈利预测调整 我们维持2014/15 年1.61 和1.83 元人民币的每股盈利预测。 估值与建议 目前A 股股价对应2014/15 年的市盈率为10 和9 倍，港股股价对应2014/15 年的市盈率分别为9 倍和8 倍。维持中海油服A 股和港股的“推荐”评级，A 股目标价从26 元人民币下调至24 元人民币，对应15 倍的2014 年市盈率；港股目标价从30 港币下调至25 港币，对应12 倍2014 年市盈率，股价仍有约三成上升空间。 风险 国际市场日费率波动风险；租赁和分包费用增加，可能导致利润率下滑；营运资本管理风险；油田服务作业失误；气候因素、政治因素等。 |
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