中国建筑1Q14 实现销售收入1639 亿元，同比增29.4%；归属于母公司净利46 亿元，同比增29.6%，每股收益0.15 元，高于市场预期。 收入高增长，建筑业务优势持续。1Q14 收入同比增速29.4%，较去年同期增速高出9 个百分点，为近两年季度同比增速最高。其中建筑业务保持良好增势，年初至今新签建筑业务合同同比增幅25.6%。毛利率下降源于地产类高毛利业务收缩。1Q14 毛利率同比降0.8 个百分点达11.2%。主要是由于受到高基数叠加行业景气度下滑，高毛利地产业务收入占比下降所致。1-3 月地产收入369亿元，同比降17.1%（其中中海地产308 亿元，中建地产61 亿元）。费用率下降冲抵毛利率下降，净利率持平。公司费用管控能力进一步提高，管理费用率大幅下降0.7 个百分点；销售费用率降0.1个百分点；财务费用率持平。经营现金净流出377 亿元，同比扩大217 亿元；收现比提高。尽管经营现金净流出同比扩大，但1Q14收现比1.10，同比提高0.11，体现公司进一步加强收款管理，重视回款风险。 发展趋势 地产风险可控，重组进程不断推进。公司期末土地储备7080 万平方米，其中92%资源集中在一、二线城市，抗风险能力较强。公司直营地产业务注入中海外（0688.HK），目前总部管理人员已整合完成，资产整合部分正在推进中。未来中海外计划涉足海外办公物业以获取稳定收益。 分红比例目标未来有提升空间。13 年公司分红收益率近5%，计划未来2-3 年将分红比例每年提高至少1-2 个点，2020 年前达到30%。 盈利预测调整 维持盈利预测，14/15 净利润235 亿元/263 亿元，对应摊薄每股收益分别为0.78 元/0.88 元。 估值与建议 当前股价对应14PE 仅3.8x，反映短期市场对地产下行悲观预期。公司积极推进城市综合开发，抓住新型城镇化发展商机，利用国企改革契机提升经营效率，考虑到未来分红收益率提高以及建筑业务高增长、地产业务抗风险佳，业绩靓丽，我们维持“推荐”，维持目标价4.5 元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
