费用控制总体较好，财务费用有所上升。1季度公司期间费用为6.88亿元，同比下降28.82%，控制较好，费用率同比上升0.26个百分点至21.89%。分项来看，公司销售及管理费用控制良好，1季度销售费用0.34亿元，同比下降57.69%，费用率为1.08%，同比下降0.72个百分点；管理费用为5.51亿元，同比下降32.46%，费用率为17.53%，同比下降0.73个百分点；财务费用为1.03亿元，同比增加46.77%，费用率同比上升1.70个百分点至3.27%，主要是公司借款增加所致。 回款与库存压力加大。1季度末公司应收账款为19.50亿元，较年初增加9.38亿元，增幅92.61%，应收账款大幅增加显示公司回款难度加大；1季度末存货为17.05亿元，较年初增加5.55亿元，增幅48.20%，存货大幅上升是煤炭库存上升所致。 1季度煤炭销售或遇阻力，2季度煤炭市场不景气仍将延续。综合营收成本双降以及库存大幅上升来看，公司1季度煤炭销售或遇阻力，公司主力矿井所在地屯留喷吹煤不含税车板价同比下降113元/吨，环比下降28元。目前喷吹均价较1季度再度下滑约65元/吨，受制于需求疲弱，煤炭市场不景气大概率仍将延续。 1季度营收低位，后续可能以量补价，维持“推荐”评级。公司2014年经营计划原煤产量4000万吨，较13年增长约300万吨，我们预计1季度公司销量或处全年低位，后续以量补价空间较大，我们预测公司14-16年EPS分别为0.44、0.49、0.56元，对应动态市盈率为17倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。 |
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