1. 我们预计2014年预售收入较管理层目标（人民币600亿元，同比+33%）低8%，因为我们认为公司目标所隐含的销售去化率改善（从2013年的48%升至2014年的60%）在行业下行时期较难实现。我们预计可售货量仅将小幅增长（同比+6%）至人民币1000亿元，其中40%的户型面积大于144平方米，而2013年该比例为46%。此外，金地在供应过剩市场的业务比重较大（详见正文部分）。2. 利润率复苏缓慢令市场盈利预测面临下行风险，考虑到土地成本占2013年结算均价的27%，类似于土地成本占2013年底未结算收入均价（人民币461亿元，100%覆盖2014年结算收入）和2014年预售收入均价的比例。因此，我们认为在房地产价格增长前景走软的形势下，利润率仅将小幅复苏。我们的2014E-16年核心每股盈利预测较万得市场预测低22%/22%/28%。3. 股权之争方兴未艾从而有可能出现经营管理上的不确定性。 估值 金地集团当前股价较2014年底预期净资产价值折让31%，对应的2014年预期市盈率和市净率分别为11.7倍和1.3倍，A股同业均值分别为53%/6.2倍/1.0倍。我们因估值偏高将该股评级下调至卖出。 主要风险 预售/利润率超出预期；主要股东的战略行动影响积极。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
