公司将持续优化资产配置结构以提升收益率，另类投资是重要方向；同时受益于公司权益仓位较低，公司资产减值和浮亏压力最小，14年公司整体投资收益率将稳中有升。从1季度资产配置来看，公司降低了持有至到期和定存资产规模，同时加大了货币、可供出售和贷款及应收款项投资，这表明公司在保证流动性的同时，积极加大另类资产投资。1季度公司资产减值、浮亏压力均比较小，这和公司权益仓位较低有关。整体而言公司在14年浮亏和减值压力均较小，同时13年部分金融产品投资收益将在14年确认，在投资结构持续优化的背景下，公司投资收益率将稳中有升。 公司保费面临退保和趸交占比较高的压力，业务结构有待持续优化。存量业务退保压力较大影响公司资产配置稳定性和持续性，新单趸交业务占比较高吃紧公司偿付能力和影响价值。公司保费增长53%，但退保、赔付和责任准备金同比分别增长44%、42.4%和57.8%，保单抵押贷款较年初增长23.8%，这表明公司存量保单受银保业务周期的影响，退保率依然有所上升；而责任准备金的大幅增长也反应出公司新单保费趸交占比较高。在补充偿付能力前，公司需要有效控制保费增速，优化保费结构。 投资策略及建议。1季报表明公司的优势在于控制权益比重，降低减值和浮亏压力，同时优化投资结构提升收益率，暂不考虑资产风险的背景下，14年公司投资改善确定性较好。但是公司保费结构和价值是持续的短板，迫切需要补充偿付能力，以优化和改善产品销售渠道和产品结构。预计14、15年EPS分别为1.75元和2.09元，给予公司“谨慎推荐”评级。 |
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