费用总体稳中有升，非主营收入大幅缩水。1季度公司期间费用为3.13亿元，同比上升5.86%，费用率同比上升3.70个百分点至18.94%。其中管理费用为1.36亿元，同比上升10.66%；财务费用为1.58亿元，同比增加2.62%。1 季度公司其他业务收入为0.34 亿元，同比大幅缩水77.39%，主要是煤泥销量减少所致，公司2012、2013年其他业务毛利分别高达3.19、4.05亿元。 应收账款与存货增幅较大。1季度末公司应收账款为8.14亿元，较年比5.17亿元增加2.96亿元，增幅57.23%，主要由于煤炭市场持续下行，回款难度加大，以及省内电煤合同尚未签订，不能正式结算；存货5.57亿元，较年初3.79亿元增加1.79亿元，增幅47.22%，主要由于销售受阻，煤炭库存增加。 当前煤价环比1季度跌幅扩大，公司业绩进一步受压。13年4季度煤价阶段性反弹助公司单季扭亏，但今年1季度煤价疲软，公司主力矿井所在地安徽淮南动力煤不含税车板价同比下跌52元/吨，环比下跌15元，当前价格较1季度再度下跌32元，环比跌幅有所扩大，业绩将进一步受压。 煤制气短期难改亏损局面，海进江冲击仍将持续。维持“中性”评级。公司四月底获批开展煤制气示范项目开展前期工作，计划建成年产22亿立方米煤制天然气设备以及相关设施，但煤制气建设工期较长且有较大技术和资金风险，短期难改公司亏损局面。我们预测公司14-16年EPS分别为-0.24、-0.22、-0.19元，维持“中性”评级。 |
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