净利润和净资产均小幅提升，基本符合预期。公司一季度净利润和净资产同比分别小幅上涨6.5%和1.8%，增速仅高于国寿，远低于平安和太保，基本符合市场预期。同时浮亏维持在10.2亿元，与年初基本持平。 低基数下预计公司新单保费和新业务价值均大幅增长。公司去年年初转型销售高利润率产品，导致保费收入大幅下滑，基数较低。今年重回正轨后，预计公司一季度个险新单在低基数下同比大幅提升60%以上，尽管产品利润率有所下滑，预计仍将推动新业务价值同比大幅增长约15%，增速远高于13年。 退保率继续提升，但预计对公司经营影响不大。公司一季度年化退保率已提升到8.8%，高于太保（5.8%）、国寿（5.1%）和平安（1.0%），再考虑到公司13年四季度大量销售高现价产品“惠福宝”，预计下半年退保率或将进一步提升。但根据以往的经验，预计公司或将采取为退保客户提供新的置换产品的方式来降低退保率，预计对公司经营影响不大。【投资建议与盈利预测】 维持“买入”投资评级。公司14年“开门红”重回正轨，一季度保费大幅增长，低基数下预计全年个险新单和新业务价值增速都将好于13年。目前公司估值仅为0.83X14PEV，估值较低，维持推荐。预计14~15年EPS分别为1.79元和2.33元，根据历史平均估值水平，给予公司6个月目标价29.10元，对应1.2X14PEV。 风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。 |
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